やっと夏らしい太陽になってきましたが。
夜の我が家は、子供が飼っていたヤモリのエサ用に奥さんがホームセンターで買って来たコオロギが脱走して冷蔵庫の裏でリンリン鳴いておりまして、早くも秋の雰囲気であります。
（ではまた。）

数日前のエントリで、ベンチャー企業のファイナンスには、金融商品取引法等による「コンプライアンス不況」は少なくとも直接には影響していないのではないか、という話を申し上げました。（もちろん、IPOのハードルがあがること等により、ボディーブローのように影響が出てくるとは思います。）
しかし、当然ですが、この規制強化が無視できない影響を与えている領域もたくさんあります。
その一例として、「インディーズ的な映画などの制作」があるんじゃないでしょうか。

「金融業者」でないと映画が作れない
先日、メールで、「映画を制作するのに数千万円程度の資金を集めたいのですが…」というご相談がありました。しかし、この手のご相談が、今、もっとも困っちゃうのであります。
つまり、結論からすると、金商法の施行により、今や映画を作るために資金を集めると、「みなし有価証券の自己募集」ということになり、「第二種金融商品取引業者」の登録を受ける必要があるということになっているのではないかと思います。
つまり、単に映画作りたいだけなのに、「金融業者」として登録をして金融庁の監督下に入れ、さもなくば三年以下の懲役若しくは三百万円以下の罰金だぞ、ということかと。

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池田さん曰く；

基本的な問題は（日本だけではないが）、税制のバイアスだ。Modigliani-Millerでも知られるように、法人税や倒産がなければ、理論的には負債と株式は同じである。しかし現在の税制では、金利は経費として控除されるが、配当には課税される。日本では「会社は経営者のもの」という通念が強いので、中小企業は節税のため、借り入れで資金を調達して利益を配当しないように操作する。その結果、企業の70％以上が赤字法人である。

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池田さん曰く；

投資と融資の違いは、会計的にはおっしゃる通りだが、経済学的にはどっちもinvestmentである（たとえば有名なSharpeの教科書Investmentsには”borrowing and lending”という章がある）。

会計的にも、長期的な株式での出資や金銭消費貸借での融資は、「資金を出す側」からすると、ともに「投資（固定資産）」的な概念ですよ。

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昨日のエントリに、池田さんからご返信いただきました。
どうもありがとうございます。

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「買収防衛策2.0」試案 （真の「shareholder rights plan」にするために）に、「郁＆唯」さんからコメントいただきました。
ＴＯＢの強圧性に対する買付け義務については、大杉先生がコメントされてますので、私は別の観点からコメントさせていただきます。
以下、「郁＆唯」さん曰く、

買収防衛策に否定的な論者は、マトリックスの下半分の事象の際には、株主がＴＯＢに応募しなければよいと考えています。

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いつもアスキーさんから「月刊アスキー」送っていただいてまして、ありがとうございます。KIOSKで売ってる「週刊アスキー」じゃないです。popな記事が多い「週刊」に対して、こちらの月刊のほうは（ほうも）、なかなか読みごたえのある記事が多いんですが、この８月号


に池田信夫さんの「『特別寄稿』ITゼネコン構造がイノベーションを阻む」という記事が載ってました。

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今週開かれて来た各社の株主総会で提出される買収防衛策の設計にも多大なる影響を与えたブルドックソースさんでありますが。
本日、コンビニに行った時にソースが切れていることを思い出して調味料の棚を見てみると、

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総会シーズン真っ只中ですが、みなさまいかがお過ごしでしょうか？
さて私、いろいろ考えてみると、どうもやはり、今のマスコミや機関投資家等の方々が行っている「買収防衛策」の議論は、根本からおかしいんじゃないか？、という気がしてきました。
買収のマトリックス
大量の買付けが行われる場合に、

• 企業価値や買付け価格などを考慮した上で、株主にとって妥当な条件か否か？
• 買付けを許容するか否か？

という2つの軸で切ってみると、

・・・といった４象限のマトリックス図になります。

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最近、DAIGO氏がテレビに出まくってネタにしてるので改めて認識しましたが、消費税を導入した竹下内閣って支持率１桁%だったんですね。
みんながイヤがるけどやらなきゃいけないことをやろうとするのは、一般的には政治家個々人のインセンティブには何もつながらないわけで・・・・「緩める」のと「締める」のってのは、どうしても強い非対称になっちゃいますね・・・。
（ではまた。）